BERKELEY – Os observadores da política monetária atualmente estão divididos em dois grupos. Mas talvez ambos os lados devessem fazer uma pausa e refletir sobre onde estávamos há 18 meses e onde estamos agora.
De um lado da divisão estão aqueles de nós que ainda estão obcecados com o grande desequilíbrio entre a oferta de poupanças e a procura de fundos para investimento real. Essas foram as condições que sustentaram uma década de taxas de juros de limite inferior zero (ZLB) e de estagnação secular (baixo crescimento devido a uma demanda agregada estruturalmente baixa) após a crise financeira global de 2008. Uma vez que não há nenhuma razão fundamental para esperar que a pandemia e a subsequente reabertura econômica tenham eliminado esse desequilíbrio, ocorre que a taxa de juros real neutra de equilíbrio (onde a política monetária não seria nem expansionista nem contracionista) permanece muito baixa: notadamente, onde esteve durante o período de estagnação secular.
Ocorre também que as atuais políticas dos principais bancos centrais são substancialmente restritivas. Para aqueles de nós do primeiro grupo, o risco iminente é que a manutenção das taxas de juros nominais no seu nível atual possa desencadear uma grande recessão, o que nos levaria definitivamente a uma estagnação secular total, com taxas de juros iguais ou próximas do ZLB e economias seriamente contraídas.
BERKELEY – Os observadores da política monetária atualmente estão divididos em dois grupos. Mas talvez ambos os lados devessem fazer uma pausa e refletir sobre onde estávamos há 18 meses e onde estamos agora.
De um lado da divisão estão aqueles de nós que ainda estão obcecados com o grande desequilíbrio entre a oferta de poupanças e a procura de fundos para investimento real. Essas foram as condições que sustentaram uma década de taxas de juros de limite inferior zero (ZLB) e de estagnação secular (baixo crescimento devido a uma demanda agregada estruturalmente baixa) após a crise financeira global de 2008. Uma vez que não há nenhuma razão fundamental para esperar que a pandemia e a subsequente reabertura econômica tenham eliminado esse desequilíbrio, ocorre que a taxa de juros real neutra de equilíbrio (onde a política monetária não seria nem expansionista nem contracionista) permanece muito baixa: notadamente, onde esteve durante o período de estagnação secular.
Ocorre também que as atuais políticas dos principais bancos centrais são substancialmente restritivas. Para aqueles de nós do primeiro grupo, o risco iminente é que a manutenção das taxas de juros nominais no seu nível atual possa desencadear uma grande recessão, o que nos levaria definitivamente a uma estagnação secular total, com taxas de juros iguais ou próximas do ZLB e economias seriamente contraídas.